ICO (oferta inicial de monedas)

Una oferta inicial de monedas (o ICO por sus siglas en inglés) es un método de crowdfunding rápido, no regulado y usualmente basado en la blockchain de Ethereum, usado por empresas de tecnología nuevas en su etapa inicial (generalmente pre desarrollo).[1][2] Para recaudar fondos a través de campañas ICO, las empresas ofrecen criptomonedas o “tokens” a patrocinadores interesados en la tecnología que planean desarrollar, a cambio de moneda corriente u otras criptomonedas. El incentivo de los patrocinadores es que, cuando la empresa haya desarrollado la plataforma tecnológica prometida, estos tokens servirán como una especie de voucher para ser cambiados por algún recurso o función especial de la plataforma (ej. espacio de memoria, datasets, etc.[3]). Las ICO son consideradas inversiones de alto riesgo para los patrocinadores, justamente porque ni las compañías que lanzan la campaña ICO, ni el gobierno, ofrecen garantía alguna de que la tecnología prometida se desarrolle ni tenga éxito.

Es frecuente la comparación entre las ICOs y las IPOs (‘oferta inicial pública’, por sus siglas en inglés), pero existe una distinción crucial entre ambas: mientras que a través de una ICO los patrocinadores estarán comprando un pedazo del ecosistema de la futura plataforma tecnológica de una empresa naciente, a través de una IPO los patrocinadores estarán comprando acciones en una empresa operante (es decir, toman un pedazo de equidad), convirtiéndose en dueños de una parte de las ganancias y del flujo de caja de la empresa.[4] Esta es una diferencia que debiera existir en teoría; sin embargo, sí existen ICOs que a propósito diseñan sus tokens para que representen propiedad sobre un pedazo de la compañía. Si esto sucede, esos tokens se convierten en valores, los cuales están sujetos a regulación estatal bajo muchas jurisdicciones.[5][6]

Al recaudar fondos con campañas ICO las empresas nuevas logran evitar la regulación de las comisiones y mercados de valores, a parte de saltarse la necesidad de convicar capitalistas de riesgo. Ya que no están reguladas en la mayoría de las jurisdicciones, las campañas ICO son un terreno fértil para las estafas.

Contenido

Historia de las ICOs

Es posible que la compañía Ripple Labs haya sido la primera en recaudar fondos a través de una venta de criptomonedas, en el 2013. [7] Sin embargo, a menudo se cita a Mastercoin como la primera compañía que usó el término “ICO” para su venta de tokens. En julio del 2013[8][9], Mastercoin recaudó 5000 BTC, equivalente a USD $500000 en esa fecha.[9] Las criptomonedas como Mastercoin y Litecoin fueron creadas a través de una bifurcación del código de Bitcoin, añadiendo funciones originales[3]).

El 2014, Vitalik Buterin creó una nueva blockchain llamada Ethereum. Ethereum es una plataforma de smart contracts que incluye un lenguaje de programación completo propio llamado Solidity. Fue diseñada para facilitar la creación de apps de blockchain con criptomonedas asociadas: gracias al protocolo estándar ERC20, cualquier usuario puede crear una app y criptomoneda propia sobre Ethereum sin necesidad de usar otra blockchain como arranque.[3] Buterin describe a su creación como “una red de minaje descentralizada y una plataforma de desarrollo de software todo en una”.[10] Los tokens nativos de la blockchain Ethereum se llaman Ether. Ethereum es el ejemplo de ICO exitoso por antonomasia. En su campaña ICO, la compañía logró recaudar USD$18 millones en Bitcoins (vendiendo su token Ether a USD$0.40 c/u). Durante su campaña inicial a mediados del 2014, Ethereum se convirtió en el (hasta esa fecha) segundo proyecto en recaudar más fondos en la historia de la internet.[10]

A comienzos del 2016 la DAO lanzó una ICO. La DAO era una organización digital y fondo de capital de riesgo automatizada, con código abierto (corría sobre un código, sin intervención humana a parte de los patrocinadores), que buscaba proveer un modelo de negocios descentralizado para la organización de empresas con y sin fines de lucro.[11] En esa fecha, estableció el record por la campaña de crowdfunding más grande de la historia, llegando a recaudar aproximadamente USD$150 million.[12] La DAO funcionaba por smart contracts sobre la blockchain Ethereum.[11]

En junio del 2016, un grupo de hackers aprovecharon una vulnerabilidad en el código ed la DAO para extraer 3,6 millones de ether.[13][12] El 20 de julio del mismo año, a las 01:20:40 PM +UTC en el bloque 1920000, la comunidad Ethereum decidió bifurcar la blockchain para devolver casi todos los fondos al contrato original.[13]EL acto fue controversial, y terminó con una ramificación en Ethereum, donde la cadena original se mantuvo como Ethereum Classic. La blockchain Ethereum se separó en dos blockchains activas, cada una con su propia criptomoneda.[13]Los grandes intercambios (tales como Polonies y Kraken) sacaron a la DAO de sus listas a fines del 2016.[13]

Las ICO recién se volvieron mainstream cuando , una compañía de mensajería canadiense, lanzó su campaña en septiembre del 2017, logrando convocar a más de 10,000 patrocinadores and recaudando 168.732 ETH (cerca de $47,5 millones en esa fecha, vendiendo Ether a $282), más USD$50 millones recaudados en una preventa para inversionistas institucionales.[14] En conexcioón con esta ICO, un tercero no identificado circuló un URL falso por redes sociales como parte de una estafa de phishing.

Los “airdrops” aparecieron en agosto del 2017, con la campaña de la compañía Omise. Los airdrops son campañas en las cuales se regalan tokens en vez de venderlos, para promocionar a una compañía. Omise regaló su token “OMG” a cada billetera pública que tuviera más de 0.1 ETH.[15]

Según Icodata.io, hubo 400 ICOs durante los primeros tres meses del 2018, con una recaudación total de USD$3.063.681.886.[16] Según Coindesk.com, para el 19 de febrero del 2018, la recaudación total de todas las ICOs alguna vez realizadas era de USD$8,84 billones.[17]

Cómo se implementan las ICO

Consideraciones iniciales

Una empresa que quiera hacer una campaña ICO para financiar su proyecto tecnológico debiera idealmente tener desde antes un esquema sólido de una plataforma tecnológica que satisfaga una necesidad en la comunidad cripto, y entender por qué (y si es que) su plataforma de verdad necesita tener su propio token. A demás, la empresa debiera tener claro cómo planea ofrecer el token, y qué moneda (sea fiduciaria o cripto) planea recibir a cambio.[18] En cuanto a aspectos legales, puede ser muy beneficioso para una empresa tener un abogado en el equipo que sepa sobre leyes de KYC (‘conoce a tu cliente’, por sus siglas en inglés) y AML (‘anti lavado de dinero’, por sus siglas en inglés) y que pueda revisar cómo serán definidos los tokens bajo las jurisdicciones pertinentes (¿Los tokens serán considerados valores en el territorio donde se encuentra la empresa? ¿Qué significará eso en términos de regulaciones?). En base a estas consideraciones, una empresa podría querer cambiarse de lugar.[18]

La proposición tecnológica de una empresa empieza con un position paper, un documento que explica preliminarlmente el proyecto. Este documento se circula por la comunidad para recibir comentarios y opinión al respecto, los cuales deberán ser recopilados por la emrpesa y usados para crear un segudo documento, llamado whitepaper. El whitepaper ideal contiene una explicación profunda y técnicamente detallada sobre el futuro proyecto, especificando arquitecturas, scripts, flujo de usuario, estrategias de mercado, una propuesta de valor, y detalles sobre el equipo que impulsa el proyecto.[18] También es buena idea incluir términos sobre la distribución de los tokens, y una descripción del uso de los fondos que se contempla recaudar.

Luego de compartir el whitepaper en Reddit, Telegram, Slack, Bitcointalk, Quora, u otros canales sociales (también se puede promocionar el proyecto con publicidad en línea, pero hay que tener en cuenta que Facebook y Snapchat han prohibido la publicidad de ICOs), y suponiendo que el documento fue recibido con positivo interés en la comunidad de posibles patrocinadores, la empresa estará lista para crear sus primeros tokens. Si lo hacen con Ethereum, deberán seguir las reglas del protocolo estandarizador ERC-20, para que los tokens puedan ser implementados en la mayoría de los intercambios y billeteras sin problema.[19]

Token creation and release

La mayoría de los ICOs están basados en la blockchain Ethereum, una plataforma de computación distribuida de código abierto con funcionalidad de contrato inteligente [20] creada específicamente para facilitarle a los desarrolladores la creación de apps basados en blockchain y de criptomonedas intrinsecas a su ecosistema (ver “Hisoria de las ICO” arriba). El lenguaje de programación de Ethereum (Solidity) y el protocolo ERC-20 habilitan y estandarizan la creación de estos apps y estas monedas.[19][10][3]) Los smart contracts son el programa que controla la venta de tokens. Actúan de fideicomiso, guardando los tokens y liberándolos a direcciones públicas individuales al recibir el pago.[19] Existe otra plataforma popular de creación de tokens llamada Waves. También hay empresas que prefieren crear sus propios blockchains desde cero.

Una vez que la empresa crea tokens, los puede liberar en una airdrop u ofrecerlos en venta durante un periodo de tiempo determinado.[19] En este periodo de tiempo, aquellos patrocinadores que estén convencidos del éxito futuro del proyecto comprarán los tokens, ya sea para usarlos en la plataforma de la empresa una vez que el proyecto esté en funcionamiento, o para guardarlos hasta que suban de precio en los intercambios y puedan venderlos a un precio mayor.[21]

Pre-ICOs

A causa de las demoras que a veces hay que soportar para que un nuevo token llegue a las listas de los intercambios, algunas empresas han optado por hacer un pre-ICO. De esta manera se les da acceso a la moneda a los inversionistas desde antes que empiece la venta oficial.[22] Las pre-ICO son un método común entre las empresas que no tienen un círculo de inversionistas conocidos desde antes. Así lográn difundir la existencia del proyecto antes de la venta real. En estos casos, las pre-ICO son incluso más riesgosas para os inversionistas que las ICOs normales.

Bounty programs

En el contexto de las ICOs, un bounty program ocurre cuando una empresa ofrece tokens a sus patrocinadores a cambio de que les hagan algún favor; que hagan marketing, reportes sobre errores en el código, o que mejoren el funcionamiento del token en sí. [23]

Aspectos legales

Los gobiernos del mundo están atentos a las ICO, tanto porque la venta de tokens en algunos casos se parece mucho a la venta de valores financieros (la cual está sujeta a regulación estricta) como porque muchas campañas ICO han resultado ser estafas.[2].

Riesgo y fraude

Las ICO son consideradas una inversión de alto riesgo porque en general son lanzadas por empresas de tecnología o de criptodivisas que están en una etapa inicial. Suele suceder que las empresas aun no tienen ni código ni una red funcional al momento de lanzar la campaña.[24][3] También han sucedido casos en que el whitepaper ofrecido por la empresa, que debe describir las intenciones del proyecto, la cantidad de capital que necesitan, y cómo el token será distribuido, carece de toda profundidad[25], o tiene muy poco que ver con el verdadero proyecto.[26] Some even report on ICOs that hire whitepaper writers to embellish fake whitepapers.[26]

A menudo se advierte a los inversionistas sobre las campañas ICO fraudulentas, las cuales abundad gracias a la falta de regulación.[27] Los novatos (“newbies”) en el mundo del cripto deben cuidarse de ICOs que presenten datos que no cuadren bien, o cuyos whitepapers carezcan de profundidad técnica y hagan grandes promesas sin dar explicaciones de cómo las van a cumplir.[25] Los patrocinadores interesados en cualquier ICO deben tener en mente que las ICOs no ofrecen garantía alguna de que el proyecto que planean se implementará verdaderamente, que el precio inicial de los tokens es fijado a la gana de la empresa, y que no existe ni regulación que prescriba, ni autoridad que pueda fiscalizar, un estándar de calidad sobre los whitepapers.

Peter Van Valkenburgh, director de investigación del grupo de defensores de blockchain Coin Center, advierte que “muchas ventas de token son simplemente ventas de valores financieros fraudulentas, y difieren muy poco de un esquema piramidal o Ponzi”.[25]

Comparación con IPOs y valores financieros

Los tokens que se venden en las campañas ICO caen en una suerte de ambigüedad legal; hay quienes alegan que constituyen valores financieros, y quienes defienden lo contrario.[28][2][4] La pregunta de si los tokens ICO son o no valores es importante porque la compra y venta de valores está estrictamente regulada por comisiones de valores en diferentes países.[4] Si las ICO comenzaran a ser reguladas, perderían su principal gracia.

Las diferentes jurisdicciones definen y regulan los valores de manera diferente.[29] (ver la tabla abajo), pero en un sentido general, los valores son activos financieros que representan derechos parciales de propietario sobre cierta sociedad (“acciones”), o algún título de crédito u obligación.[29] Dicho de manera más simple, un valor es un documento que garantiza derechos económicos a quien lo posee. Por ejemplo, los bonos y las acciones son valores. Mientras que los bonos representan una deuda, las acciones representan una equidad[30]. Los patrocinadores que invierten en IPOs (oferta pública inicial), por ejemplo, están comprando acciones de una compañía, y esto se regula estatalmente según las leyes de la jurisdicción donde se haya desarrollado la IPO.

Existen tokens de ICOs en particular que han sido descritos como “representaciones de una acción” de la empresa que los vende.[21][5]. Aunque en teoría se supone que los tokens ICO no deben representar propiedad sobre una compañía, sí es posible que alguna ICO haya diseñado su token a propósito para constituir un valor.[4] Para no contar como un valor, un token debe ser explicitamente diseñado para ser una pieza en el futuro ecosistema tecnológico de la empresa, un token de utilidad que de acceso a su dueño a un protocolo o red específica.[28] Bajo ningún motivo debe representar un derecho de propiedad sobre parte de las ganancias de la empresa.

Regulación y prohibiciones internacionales

El 25 de julio del 2017, luego de una investigación sobre los tokens DAO, la Comisión de Valores e Intercambios de Estados Unidos (SEC) anunció que los tokens ICO serían regulados como seguridades en los casos en que cumplieran con las características de estos activos, y que la venta y compra de aquellos tokens debiera estar registrada, o ser sometida a penas.[31] En su sitio web oficial, el SEC establece que “la compra y venta de activos digitales por parte de organizaciones vistuales están sujetas a los requerimientos de las leyes federales de valores. (…) Dependerá de los hechos y circunstancias particulares, incluyendo las realidades económicas de la transacción, si una transacción de inversión particular constituye la compra o venta de valores; independiente de la terminología o tecnología ocupada”.[32] Esto quiere decir que, dentro de los Estados Unidos, si los tokens de una ICO cuentan como valores o no dependerá de cada caso específico.

En septiembre del 2017, tras el éxito de la ICO de Kik, el banco central chino se convirtió en el primer banco central en oficialmente prohibir las ICO. El banco central surcoreano le siguió algunas semanas después.[2] En enero del 2018, Facebook prohibió los avisos publicitarios relacionados a criptomonedas, opciones binarias e ICOs.[33]

G20 2018

Durante la semana previa a la cumbre G20 2018 en Argentina, la directora gerente del Fondo Monetario Internacional, Christine Lagarde, afirmó que mientras que la tecnología tras las criptomonedas ofrece avances emocionantes que podrían empoderar a aquellos de países más pobres que no tienen acceso a la banca tradicional, también existe un “peligro que viene con la promesa”, en la forma de un potencial nuevo vehículo para el lavado de dinero y la financiación de actos de terrorismo.[34]https://www.nytimes.com/reuters/2018/03/13/technology/13reuters-g20-imf-cryptocurrencies.html

En una carta a los ministros de finanzas y presidentes de bancos centrales, el presidente del Consejo de Estabilidad Financiera del G20, Mark Carney, dijo que la evaluación inicial del CEF era que los cripto-activos no plantean un riesgo para la estabilidad financiera mundial y que no existe necesidad de tener regulaciones globales [35], a pesar del llamado anterior de Japón por una regulación global. [36]

Luego de la cumbre, los ministros de finanzas y presidentes de bancos centrales del G20 emitieron un comunicado (“Communiqué Finance Ministers & Central Bank Governors 19-20 March 2018”) en el cual se comprometen a implementar los estándares del GAFI, o Grupo de Acción Financiera contra el Blanqueo de Capitales (FATF por sus siglas en inglés) en cuanto “aplican a los cripto-activos, con vistas a la revisión por parte del GAFI de aquellos estándares” y llaman al GAFI a “avanzar en la implementación global”[37]. El GAFI o FATF es una organización intergubernamental basada en Paris que diseña y promueve políticas y estándares para combatir el crimen financiaero.[38] El documento reconoce el potencial que tienen las criptodivisas para la “eficiencia e inclusividad”, pero también alza preocupación por la “protección del consumidor e inversionista, integridad del mercado, evasión de impuestos, lavado de dinero y financiamiento terrorista.[37] Además, los autores del documento “llama(ron) a los cuerpos internacionales de estandarización (SSBs) a continuar su monitoreo de los cripto-activos y los riesgos que presentan”.[37]

ICOs y jurisdicciones

La palabra jurisdicción puede referirse a la autoridad (de una corte, por ejemplo) para interpretar y ejercer la ley, o al territorio dentro del cual dicha autoridad puede ejercer.[39] Las ICO son tratadas de manera diferente bajo diferentes jurisdicciones. Algunas jurisdicciones, como la de Singapur por ejempo, han creado una guía (también llamada una “Sandbox”) para ayudar a las empresas a averiguar si su ICO es legal, y para proveer orientación y monitoreo durante el potencial proceso regulatorio. Se les recomienda a las empresas bajo aquella juridiscción seguir la guía para evitar problemas legales.[18]

Muchas empresas han preferido armar sus campañas ICO en Suiza, una jurisdicción de ley civil con una variedad de vehículos disponibles para empresas de tecnología. Las jurisdicciones de Liechtenstein y Mauritius también son populares.[18]

Jurisdicción Comentarios
Australia La Comisión Australiana de Valores e Inversión (ASIC) emitió una guía en septiembre del 2017 que establece que la legalidad de un ICO depende de las circunstancias particulares de cada una.
Canadá Aunque Canadá está trabajando para regular las ICO, su jurisdicción es en general amigable hacia los cripto-activos. El Royal Bank of Canada incluso está considerando even considering poner los puntajes de crédito de sus clientes en una blockchain desde marzo del 2018 [40]
China En septiembre del 2017 siete reguladores financieros chinos prohibieron oficialmente todas las ICOs dentro de la República Popular de China, demandando que todos los fondos recaudados por ICOs pasadas fueran devueltos a los patrocinadores sopena de castigo. A pesar de esto, una semana después, un oficial chino aseguró que la prohibición era solo temporal, hasta que se hayan establecido regulaciones para las ICO.
Francia Desde octubre del 2017, la Autorité des marchés financiers (AMF) trabaja en regulaciones que apliquen al uso de la tecnología blockchain en transacciones de recaudación de capital.
Hong Kong La Comisión de Valores y Futuros declaró en un comunicado en septiembre del 2017 que los tokens ICO podrían consttuir valores para los propósitos de la Ordenanza de Valores y Futuros, encuyo caso serán regulados según dicta la ley.
Isla de Man Trabajando en regulaciones para ICOs.
Nueva Zelanda En octubre del 2017, la Autoridad de Mercados Financieros (FMA) emitió una guía sobre el ambiente reguliatorio actual en lo que respecta las ICO.
Gibraltar En octubre del 2017 el gobierno de Gibraltar publicó un marco regulatorio para compañías de tecnología de libro mayor distribuido (o sea, de blockchain) para ser efectivo a partir del primero de enero del 2018. Esta regulación comprende ICOs.
Republic of Korea La comisión de servicios financieros de Corea prohibió los ICOs en septiembre del 2017, y prometió duras penas para quienes violen la ley.
Switzerland Aunque Suiza es en general visto como amigable hacia las ICO, la autoridad supervisora de mercados financieros suiza anunció una investigación a un número no especificado de ICOs en septimbre del 2017 para ver si cumplían con los estándares financieron suizos.
United Arab Emirates El mercado global de Abu Dhabi emitió una guía oficial para ICOs en octubre del 2017.
United Kingdom La FCA de Gran Bretaña ha emitido una advertencia pública sobre las ICOs, proclamando que solo los inversionistas experimentados debieran participar de ellas, mientras tengan confianza en la calidad del proyecto de la oferta inicial de monedas.” [41]
United States En julio del 2017 la comisión de valores e intercambios de Estados Unidos (SEC) indicó que podría tener la autoridad para regular las ICO con la ley federal de valores. Dependiendo del caso particular de cada ICO, sus tokens podrían ser considerados valores.[6]

ICOs y la volatilidad del mercado de criptomonedas

Las monedas producidas para una ICO en general son cambiadas en intercambios pequeños como Etherdelta, por el bajo volumen que se produce. Como consecuencia de su bajo volumen (comparado con el de monedas con una capitalización de mercado mayor), tienen el potencial de subir en valor hasta en potencias de diez. Una orden de compra grande puede sacar todas las ordenes de venta, y el precio de la moneda podría oscilar violentamente entre extremos altos y bajos. [42]

Algunos usuarios han especulado que la reciente explosión de ICOs ha afectado el precio del ETH, ya que hay muchos patrocinadores comprando esta moneda para poder contribuir a las ICOs. Esta demanda repentina habría hecho subir el precio del ETH, mientras que la devuelta del ETH al mercado por parte de las empresas ICO tendría el efecto opuesto, haciendo que el precio vuelva a bajar. [43].


Ver también en BitcoinWiki

Referencias

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