ICO

首次代币发行 (ICO) – 也被称为代币销售或众包销售 – 这是一个用于早期数字资产投资的不受监管、快速、高风险，而以以太坊为基础普遍的 机制。^[1][2] ICO中，通过向投资者提供加密货币代币来筹集资金，这些代币可以作为一种凭证，可以在未来交易某种资源或特殊功能（例如存储空间、数据集等^[3]), 以换取法币或其他加密货币。ICO也可能向投资者出售版税或所有权，而不是加密货币本身。^[1]

ICO通常会与IPO进行对比。然而，有一个重要的区别在于：在ICO中，投资者购买的是企业未来技术项目或平台的一个生态系统，而在IPO中投资者购买的是一个公司经营的股权（即他们拿出一块股权），称为公司现金流和利润的一部分所有者。 ^[4] 尽管如此，一些ICO活动“将”他们的代币设计为公司所有权，有效的将他们的代币转为证券，这些证券受到国家法规的约束^[5][6] （请参阅下文章节3.2“与IPO和证券的对比”）。

通过ICO，企业早期有效的绕过了证监会和市场的监管，并且无需风投介入。由于目前没有受到监管，因此ICO市场充斥着骗局。

ICO的历史

在2013年，实验室可能是首家通过加密货币代币销售（XRP）为项目（瑞波平台）早期筹集资金的公司。^[7] 然而，万事达币经常被引用为首个将代币销售称为ICO的产品。 2013年7月 ^[8][9] 万事达币增长了5000BTC，当时价值为50万美金。^[9] 像万事达币和莱特币这样的加密币是通过比特币源代码分叉并添加原始功能而创建的。^[3])

在2014年，使用自己的图灵完备性编程语言（Solidity）创建了一个新的区块链，被称为 以太坊。归功于ERC20协议标准，以太坊被设计为无需自行启动区块链网络，任何人都更容易创建与加密货币相关的区块链应用。 ^[3]). Buterin将其描述为“分布式挖矿网络和软件开发平台二合一”。^[10] 以太坊区块链的标记被称为以太。以太坊是一个ICO项目成功的经典案例。智能合约平台的ICO筹集了1800万美金价值的比特币（每个以太价值0.4美金）。在2014年中其起步活动的时候，以太坊成为互联网历史上第二大众筹项目。^[10]

在2016年初，由DAO举办了一场ICO。DAO是一个开源、自动化（仅在代码上运行，除支持者之外没有人为干预）的数字化组织和风投基金，旨在为商业和非盈利组织提供分布式商业模型。^[11] 当时它创下了历史上最大规模众筹的记录，价值约1.5亿美金。^[12] DAO由以太坊区块链上的智能合约执行。^[11]

2016年6月，黑客利用DAO代码中的漏洞将360万以太币导入一个子账户。^[13][12] 2016年7月20日+UTC 下午1:20:40在192000区块，以太坊决定硬分叉以太坊区块链将所有资金恢复到原始合约。^[13]这是有争议的，此非分叉区块一方面被作为维护以太坊的经典之作，而另一方面导致以太坊分叉，从而将以太坊打破成为两个独立的活跃区块链，每个都有自己的独立加密货币。^[13] DAO于2016年末在如Poloniex 和Kraken等主要交易所进行交易。^[13]

加拿大消息应用开发商 于2017年9月推出其ICO之后，ICO首次成为主流业务，召集超过1万名并筹集了168732ETH（当时约为4750万美金，ETH售价为282美金），外加来自机构投资者的5千万美金。^[14] 与这个ICO相关的是，一个不明身份的第三方通过社交媒体传播了一个虚假URL地址，从而实施了一个 骗局。

空投的概念出现在2017年8月，当时Omise公司将他们的“OMG” 代币投放到每个持有超过0.1ETH的钱包。有些企业并没有公开出售代币，而是免费赠送代币作为宣传。空投趋势在2018年初开始加速的。 ^[15]

根据Icodata.io 统计，2018年前三个月共有400个ICO，共筹集3063681886美金。^[16] 根据Coindesk.com的统计，到2018年2月19日，ICO的历史累计投资额为88.4亿美金。^[17]

ICO如何实施

初步考虑

此外，企业应该清楚如何发行代币，以及交换何种货币（无论是法币还是加密货币）。关于法律问题，企业可以通过了解KYC和AML法，可以检查代币在不同司法管辖区内被如何定义和（是否）受到管制的律师得到解决。 ^[18] 风投公司可以选择将其业务转移到更加宽容的司法辖区运营。^[18]

一个项目技术草案在意见书中进行解释并在社区中传播，根据反馈意见进行调整后，可以将其发展成为更加深入的白皮书。一份严谨的白皮书规定了架构、脚本、用户流程、市场策略、价值主张，以及参与项目工作团队的细节。^[18] 包含代币分配条款和对资金使用的描述也是一个很好的想法。

在这个问题上，区块链开发者Collin Thompson说道“更复杂的加密/区块链公司将提供黄皮书，或者第二本“技术”白皮书，它将占据前两书的大部分，从实际上以科学细节呈现技术以及他们的创造或创新。在很多情况下，技术是已经通过测试和/或同行评审的。”^[18]

在Reddit，Telegram，Slack，Bitcointalk，Quora或其他社交渠道（广告也是一种可能性，尽管Facebook和Snapchat禁止ICO广告）共享白皮书之后，企业将首先创建原始代币。如果他们在以太坊上进行，那么必须遵循ERC-20的标准，因此这些代币可以在货币兑换和加密货币钱包上使用，而且减少执行的麻烦。^[19]

代币创建和发行

大多数ICO基于以太坊区块链，这是一个开源的分布式计算平台，具有智能合约功能，专门用于使开发人员更轻松 ^[20] 创建基于区块链的应用和其生态系统固有的加密货币（请参阅前文“ICO的历史”）。以太坊的编程语言Solidity和ERC-20支持并使得这些应用和加密币的创建被标准化。^[19][10][3]) 智能合约是控制代币销售的程序。它们充当托管人，持有代币并在收到付款后将其分发到个人公共地址。^[19] 另一个流行的代币创建平台是Waves。不过其他企业更倾向于重新开始创建自己的区块链。

企业会创建代币，然后在制定的时间段内空投或出售。^[19] 在这段时间内，支持者确信项目未来的成功并将购买代币，一旦项目启动就可以在企业的平台中使用，或者他们希望代币随着时间变得更有价值，并且可以在交易所进行交易获利。^[21]

预ICO

收到交易所上市等待期的推动，一些企业选择预ICO，这是在官方众筹开始之前让投资者访问代币的一种方式。预ICO通常以低于官方ICO的价格提供代币。^[22] 预ICO也是一种常见的方法，它们还没有一个紧密的投资者圈子，以此让真正销售提前进行。^[22] 在后一种情况下，预ICO对支持者来说比常规ICO风险更大。

赏金计划

在ICO的背景下，赏金计划是由企业向支持者提供代币以换取其完成一些任务，如营销，错误报告或改进加密货币的框架的酬劳。^[23]

法律层面

ICO受到世界各国政府的监督，这是因为所发行的代币与证券交易相比，证券交易受到了严格的监管，并且确实证实很多ICO活动都是欺诈行为。^[2].

风险和欺诈

ICO被认为是高风险投资，因为它们通常由出于起步阶段的技术或加密货币投资组合运营。通常情况下，这些初创公司甚至没有运营代码或者运行网络。^[24][3] 企业将为潜在投资者提供一份白皮书 ^[24][3] 和着陆书描述项目的目标、所需的资金量以及所提供的代币如何运作。根据报道，ICO提供的白皮书通常缺乏深度^[25], 或者与实际的项目无关。^[26]有些报道甚至称专门会聘请白皮书作者为ICO代笔假的白皮书。^[26]

投资者经常被告知有关欺诈性的ICO活动，因为大多数司法辖区的规定都没有实施，所以这类型的活动有很多。^[27] 建议加密世界的新人（“初学者”）谨防那些白皮书缺乏技术深度并作出了宏伟承诺但是数量并没有增加，同时不解释企业如何实现这些承诺的ICO项目。^[25] 潜在的支持者必须谨记，ICO不提供项目实施的保障，标记的初始价格仅根据项目团队的兴趣来决定，并没有强制规定ICO白皮书的质量标准，也没有规定强制执行的权力。

区块链倡导加密币中心的研究主管Peter Van Valkenburgh 警告说：“（很多）某些代币销售都是纯粹的证券欺诈，与典型的金字塔形或庞氏骗局区别不大。”^[25]

与IPO和证券的对比

在ICO活动中发布的代币属于法律的灰色地带，支持者认为它们不是证券并与反对者进行争论。^[28][2][4] ICO代币是否具有价值这个问题很重要，因为证券的销售和购买都受到各级证监会的严格监控。^[4] 而如果ICO受到监管，它们的整个目标就会失效。

不同的司法辖区（见下表），证券的定义略有不同^[29] (see table below), ，但是从一般意义上讲^[29] , 它们是无形的交易性金融资产，从合约要求中获取收益。 “大英百科全书”将其描述为“赋予目前没有收到财产的持有人所有权的书面证明”。^[30] 债券和股票是证券的常见范例；债券代表债务，股票代表股权。投资IPO的支持者，例如，在公司购买股票，而这一行为是根据IPO的举行辖区规定的。

ICO代币“有时”被发行它们的企业称为“代表份额”。^[21][5]. 尽管ICO代币至少在理论上并不意味着代表运营公司的股票或所有权，但是ICO可能有意将代币设计为证券。^[4]. 为了避免安全性定义，代币必须被设计成为风投技术生态系统的一部分，这是一种让所有者能访问特定协议或网络实用性的代币 ^[28] – 它们不能被设计成代表风投的所有权。

国际监管和禁令

在2017年7月25岁，DAO代币被调查之后，美国证监会（SEC）宣布将ICO代币视作证券进行监管，并表示此类证券的供应和出售应进行登记否则将受到刑事处罚。^[31] 在官方网站上，SEC指出：“虚拟”组织供应和销售数字资产受到联邦证券法的要求。（……）某一特定投资交易是否涉及供应或出售证券 – 无论使用何种术语或技术 – 将取决于实际情况，包括交易的经济事实。”^[32] 这意味着，在美国，ICO代币是否备视为证券将取决于每个ICO的具体情况。^[32]

2017年9月，在Kik ICO成功之后，中国央行首先正式禁止ICO，韩国央行紧随其后。.^[2] 在2018年1月，Facebook禁止涉及加密货币、二元期权和原始加密币产品的广告。^[33]. 在2018年3月，推特禁止了有关推广加密货币和原始加密币产品的广告。^[34]

2018年G20峰会

2018年G20峰会前一周，国际货币基金组织总裁Christine Lagarde表示，虽然加密货币背后带来的技术提供了令人兴奋的进步，可以帮助那些缺乏传统银行账户的低收入国家人群，但是“随着承诺带来的危险”，即出现潜在的以新型洗钱和资助恐怖主义的形式。 ^[35]https://www.nytimes.com/reuters/2018/03/13/technology/13reuters-g20-imf-cryptocurrencies.html

金融稳定委员会（FSB）负责人Mark Carney在给央行官员和财政部长的信中，FSB的初步评估表明，加密资产不会对全球金融稳定构成风险，并且不需要进行全球化规范 ^[36], 尽管日本早先曾呼吁进行全球监管。 ^[37]

在2018年G20峰会结束之后，该组织的财长和央行发布了"Communiqué Finance Ministers & Central Bank Governors 19-20 March 2018"文件，他们致力于实施FATF标准“适用于加密资产，期待FAFT对这些标准的审查”，并呼吁FAFT“推动全球实施”。^[38] FAFT（金融行动特别工作组）是设在巴黎的设计和推动打击金融犯罪政策和标准的政府间国际组织。^[39] 该文件承认加密货币在“效率和包容性”方面的潜力，同时也提到了其有关“消费者和投资者保护的市场诚信、逃税、洗钱和恐怖主义融资。”^[38] 此外，该文件的作者“呼吁国际标准制定机构（SSB）继续根据其任务规定对加密货币及其风险进行监测，并根据需要评估多遍责任。”^[38]

司法辖区和ICO

管辖权即可以指解释和适用法律的当局机构（例如法院），也可以是当局机构管辖的领土。^[40] 在不同的领土管辖之下，ICO将受到不同的待遇。一些司法辖区（新加坡是最好的例子）已经制定了指导方案（或“沙盒”），以帮助企业确定其ICO的合法性，并在监管过程中提供指导和监督。建议企业遵守这些准则以避免法律纠纷。^[18]

许多企业都倾向于在瑞士进行自己的ICO，这是一个民事法律辖区，可以为科技初创公司提供各种不同类型的媒介。列支敦士登和毛里求斯也是受欢迎的辖区。^[18]

管辖权	注释
澳大利亚	澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）于2017年9月发布指导，指出ICO的合法性取决于其具体情况。根据2018年8月的政府声明，一项新法案是“通过将数字货币交易供应商纳入AUSTRAC职权范围来缩小监管渠口；加强AUSTRAC的调查和执法权力；增加警方和海关官员在边境的搜查和扣押权力；并通过放松对低风险工业的管制，来实工业发展。” [41]
加拿大	尽管加拿大正在对ICO进行监管，但是该司法辖区对加密资产总体上相当宽容，加拿大皇家银行甚至考虑将信用评级放到区块链上。 [42]
中国	2017年9月4日，7家中国金融监管机构正式禁止中华人民共和国境内所有的ICO，要求将过去所有ICO的收益退还给投资者，否则将依法严惩。中国监管机构的这一行为直接导致了大多数的加密货币被大量抛售。然而一周后，一位中国金融官员在中国国家电视台上表示，禁止ICO只是暂时的，直到ICO监管政策到位。
法国	截止2017年10月，Autorité des marchés financiers （AMF）正在制定关于在资本筹集交易中使用区块链技术的规定。
香港	证券及期货事务监察委员会于2017年9月发表声明解释，出于代币可能符合证券及期货条例的原因，代币可能会依照证券管理办法，在这种情况下，处理这些代币将受到香港法律法规的监管。
马恩岛	致力于监管ICO。
新西兰	2017年10月，金融市场管理局（FMA）发布了有关ICO当前监管环境的指导方针。
直布罗陀	2017年10月，直布罗陀政府发布了法规，为DLT（分布式账本技术）公司制定了于2018年1月1日生效的监管框架。
大韩民国	韩国金融服务委员会于2017年9月禁止ICO，并承诺严惩处罚违法行为。
瑞士	虽然瑞士此前被视为加密币产品的宽容辖区，但是瑞士金融市场监管局于2017年9月宣布对未指定数量的加密币产品进行调查，并将审查是否符合瑞士法规。
阿联酋	阿布扎比全球市场于2017年10月发布了关于ICO的官方指南。
英国	英国的FCA已经发布了关于ICO的公开警告，称只有经验丰富的投资者才能参与其中，只要他们对“首次代币发行项目的质量有信心”。[43]
美国	在2017年7月， （SEC）表示，它将有权依照联邦证券法向ICO执权。美国证券交易委员会并未说明所有的区块链代币（ICO）都必须视为有价证券，但是将依照具体情况执行该决议。[6]

ICO和加密货币市场的波动

ICO生成的加密币通常在像Etherdelta这样的小型交易所交易，因为通常交易量很低。因此，他们有可能快速增加数量级的价值（与拥有更大市值的加密币相比）。大量买单可以完全清除卖单，价格在高低极端之间剧烈波动。 ^[44]

一些用户推测，最近ICO数量的激增正在影响ETH的价格，因为许多支持正在购买，以便于为这些ICO作出贡献。突然的需求可能会使ETH得价格上涨，而随后由ICO的风险投资回到市场的ETH也会产生相反的效果，从而再次降低价格。

<span id="cite_ref-urban_volatility_45-0"></span><sup>[[#cite_note-urban_volatility-45|[45]]]</sup>

另请参阅 BitcoinWiki

• 智能合约
• 分叉
• 区块
• 挖矿
• 比特币
• 以太坊
• 智能合约

参考

1. ↑ ^1.01.1 Usman Chohan, "Initial Coin Offerings (ICOs): Risks, Regulation and Accountability", Discussion ​Paper Series: Notes ​on the ​21st​ ​Century, 30.11.17. Retrieved 21.03.18.
2. ↑ ^2.02.12.22.3 Jon Russell, "China has banned ICOs", Techcrunch.com, 4.09.18. Retrieved 20.03.18.
3. ↑ ^{3.03.13.23.33.43.5} Siraj Raval, "What is an Initial Coin Offering?", Siraj Raval Youtube channel, 25.08.17. Retrieved 21.03.18.
4. ↑ ^4.04.14.24.3 Investopedia Academy, "Understanding ICOs and if they're worth investing in", Investopedia Academy, 13.02.18. Retrieved 21.03.18.
5. ↑ ^5.05.1 Amy Wan, "What Is An ICO or Initial Coin Offering? by Amy Wan", Wise Heroes Youtube Channel, 11.01.18. Retrieved 21.03.18.
6. ↑ ^6.06.1 U.S. Securities and Exchange Commission, "Investor Bulletin: Initial Coin Offerings", SEC, 25.07.17. Retrieved 21.03.18.
7. ↑ n.d., "What is An Initial Coin Offering?", ico-tokensale.com, n.d. Retrieved 22.03.18.
8. ↑ coinmarketplus, "5 Interesting Facts about ICO", authorSTREAM.com, n.d. Retrieved 22.03.18.
9. ↑ ^9.09.1 icowatchlist.com, "Section 3: History and evolution of ICOs", ICO Guide, n.d.. Retrieved 22.03.18.
10. ↑ ^10.010.110.2 Future Thinkers Podcast, "FTP016: Vitalik Buterin – What is Ethereum and How to Build a Decentralized Future", Futurethinkers.com, 21.04.15. Retrieved 22.03.18.
11. ↑ ^11.011.1 Richard Waters, "Automated company raises equivalent of $120M in digital currency", cnbc.com, 17.05.16. Retrieved 22.03.18.
12. ↑ ^12.012.1 Bill Shihara, "Crypto Security in 2016: A Tale of Two Weaknesses", Coindesk.com, 29.12.16. Retrieved 22.03.18.
13. ↑ ^{13.013.113.213.3} n.d., "The DAO (organization)", Wikipedia.org, n.d.. Retrieved 22.03.18.
14. ↑ Jon Russell, "Kik raises nearly $100M in highest profile ICO to date", Techcrunch.com, 26.09.18. Retrieved 22.03.18.
15. ↑ Brady Dale, "So Long ICOs, Hello Airdrops: The Free Token Giveaway Craze Is Here", Coindesk.com, 16.03.18. Retrieved 22.03.18.
16. ↑ Icodata.io, "ICO 2018 Statistics", Icodata.io, March 2018. Retrieved 22.03.18.
17. ↑ Coindesk.com, "ICO tracker; All-Time Cumulative ICO Funding", Coindesk.com, n.d. Retrieved 22.03.18.
18. ↑ ^{18.018.118.218.318.418.5} Collin Thompson, "How to do an Initial Coin Offering (Part 1)", Medium.com, 15.07.17. Retrieved 22.03.18.
19. ↑ ^{19.019.119.219.3} Blockmason, "Ethereum and the ICO: Fundraising Gets Wild", Medium.com, 23.07.17. Retrieved 22.03.18.
20. ↑ Daniel N. Budofsky, Riaz A. Karamali, Robert B. Robbins, Craig A. de Ridder, David C. Johnson, "Initial Coin Offerings (ICOs): The Current State of Play", Pillsburylaw.com, 03.11.17. Retrieved 22.03.18.
21. ↑ ^21.021.1 Crypto Coins, "Guide to Initial Coin Offerings", Crypto Coins Youtube Channel, 07.12.17. Retrieved 20.03.18.
22. ↑ ^22.022.1 JP Buntinx, "Cryptocurrency ICO vs Cryptocurrency Pre-ICO", themerkle.com, 27.06.17. Retrieved 22.03.18.
23. ↑ n.d., "What are Bounty Programs in ICO campaigns?", hackernoon.com, n.d.. Retrieved 22.03.18.
24. ↑ ^24.024.1 Cryptocurrency Investments, "Initial Coin Offering (ICO) - Class 101", Cryptocurrency Investments Youtube Channel, 11.05.17. Retrieved 20.03.18.
25. ↑ ^25.025.125.2 Jason Bloomberg, "Telegram ICO: Scam Among Cryptocurrency Scams", Forbes.com, 17.02.18. Retrieved 22.03.18.
26. ↑ ^26.026.1 Adam Web, "Scam ICO Report: Fraud ICO white papers on the rise, being sold for $600", Smartereum.com, 13.02.18. Retrieved 22.03.18.
27. ↑ n.d., "Initial Coin Offering (ICO)", Investopedia.com, n.d. Retrieved 20.03.18.
28. ↑ ^28.028.1 Bitcoin Magazine, "What is an ICO?", Nasdaq.com, 10.08.17. Retrieved 21.03.18.
29. ↑ ^29.029.1 n.d., "Security", Wikipedia.com, n.d. Retrieved 21.03.18.
30. ↑ Sidney Martin Robbins, "Security", Encyclopedia Brittanica, n.d. Retrieved 21.03.18.
31. ↑ Katie Roof, "SEC regulators are coming after ICOs", Techcrunch.com, 25.07.18. Retrieved 20.03.18.
32. ↑ ^32.032.1 United States Securities and Exchange Commission, "SEC Issues Investigative Report Concluding DAO Tokens, a Digital Asset, Were Securities", Sec.gov, 25.07.18. Retrieved 22.03.18.
33. ↑ Megan Rose Dickey, "Facebook is banning cryptocurrency and ICO ads", Techcrunch.com, 30.01.18. 20.03.18.
34. ↑ Rahul Garg, "Twitter Confirms Restrictions On ICOs And Cryptocurrency Token Sale Ads", CoinDais.com, 28.03.18.
35. ↑ Reuters, "IMF's Lagarde Says Cooperation Needed to Keep Crypto-Assets Safe", container, date_published. Retrieved date_retrieved.
36. ↑ Lubomir Tassev, "G20 Watchdog Says Cryptos Not a Risk, Resists Calls for New Rules", news.bitcoin.com, 19.03.18. Retrieved 23.03.18.
37. ↑ Lubomir Tassev, "Japan to Call for Crypto Rules at the G20 Summit", news.bitcoin.com, 14.03.18. Retrieved 23.03.18.
38. ↑ ^38.038.138.2 Finance Ministers & Central Bank Governors of the G20 2018 summit, "Communiqué Finance Ministers & Central Bank Governors 19-20 March 2018", https://back-g20.argentina.gob.ar/, 20.03.18. Retrieved 23.03.18.
39. ↑ Investopedia, "Financial Action Task Force (FATF)", Investopedia.com, n.d.. Retrieved 23.03.18.
40. ↑ n.d., "Jurisdiction", Merriam-Webster.com, n.d. Retrieved 21.03.18
41. ↑ Stan Higgins, "Australia Takes Aim at Cryptocurrencies With New Money Laundering Bill", Coindesk.com, 23.03.18. Retrieved 23.03.18.
42. ↑ Nikhilesh De, "Royal Bank of Canada Explores Blockchain to Automate Credit Scores", Coindesk.com, 16.03.18. Retrieved 23.03.18.
43. ↑ JP Buntinx, "UK’s Financial Conduct Authority Issues Consumer Warning on ICOs", themerkle.com, 14.09.18. Retrieved 23.03.18.
44. ↑ Devin Soni, "Crypto market oddities— whales, pumps, and ICOs", Hackernoon.com, 10.01.18. Retrieved 23.03.18.
45. ↑ Avi Gable, "Harsh ETH Volatility – Are ICOs Screwed?", urbancrypto.com, 12.07.17. Retrieved 23.03.18.