Polymarket

Official Polymarket logo.

Polymarket是一个在线预测市场平台，参与者交易与未来事件可能结果挂钩的头寸。该品牌涵盖两项分别运营的服务：基于区块链的Polymarket International，以及Polymarket US（由QCX LLC推出）。两者的运营方、交易系统、用户条款和监管待遇均不相同。

在Polymarket International 上，一个事件可以包含一个或多个市场，每个市场都有明确的问题，通常设有 Yes 和 No 两种结果。参与者向链下服务提交订单；撮合成交后，通过Polygon上的智能合约结算。价格由订单簿形成，可被视为市场隐含的预测。其含义取决于买卖价差、可用流动性和市场规则。

历史

起源与早期发展

美国商品期货交易委员会（CFTC）的一项命令称，Blockratize Inc.（以Polymarket名义经营）自约 2020 年六月起运营基于事件的市场。同期报道将其描述为一个测试版平台，问题涉及政治、商业、健康和科学。创始人 Shayne Coplan 表示，其目标是通过事件合约汇集观点，而非采用代表性民意调查。

部分融资公告与投资

2020 年十月：Polychain Capital 领投，融资额为 US$4 百万。

2024 年五月：同时公布总额为 US$70 百万的融资，其中包括 US$25 百万的 A 轮和 US$45 百万的 B 轮；公告未披露估值。

2025 年十月：洲际交易所（ICE）宣布达成一项投资协议，投资额最高为 US$2 十亿，对应的投前估值约为 US$8 十亿。ICE 后来表示，US$1 十亿是其最初的直接现金投资额；原定上限不应被理解为已投入的现金。

2026 年三月：ICE 宣布进一步直接现金投资 US$600 百万，作为Polymarket股权融资的一部分，并计划购买现有持有人持有的至多 US$40 百万证券。该公司称，最终估值条款将在融资结束后披露。

美国监管行动与地域限制

一月 3 日（2022 年），CFTC 宣布与Blockratize Inc.（以Polymarket名义经营）就和解命令达成协议。案件涉及其在未获 CFTC 交易所指定、也未注册为掉期执行设施的情况下提供事件型二元期权。命令处以 US$1.4 百万民事罚款，要求停止不合规市场，并包括停止并不得再犯的承诺。该命令针对该运营方及相关合约，并不代表所有后续产品的状态。

2025 年七月，CFTC 将QCX LLC（以Polymarket US 名义经营）指定为指定合约市场。十一月 24 日（2025 年）的一项修订命令撤销了此前禁止期货佣金商居间处理交易的规定，但须先满足报告测试并调整清算安排，相关活动方可开始。这些行动针对的是独立的美国交易场所，而非Polymarket International。

七月 21 日（2025 年），Polymarket宣布已完成一项金额为 US$112 百万的收购，收购对象是QCX LLC和QC Clearing LLC的控股公司；该公司将两者统称为 QCEX。美联社报道称，Polymarket通过独立的Polymarket US 服务恢复了美国业务。该公司目前的透明度页面称，这项服务自 2026 年五月起已全面上线。

不同司法辖区的监管机构对Polymarket International 的处理各不相同。2026 年二月，荷兰博彩管理局称，已命令Adventure One QSS Inc.（其认定该公司以Polymarket名义经营）停止无牌博彩业务，否则将面临每周€420,000、上限为€840,000的附条件罚款。该机构表示，这是附条件罚款，并非已经缴纳的罚款。七月 17 日（2026 年），法国国家博彩管理局（ANJ）称，其主席已下令互联网服务提供商屏蔽Polymarket网站，屏蔽日期为 七月 16 日。ANJ 称，自 2024 年十一月起便收到有关该业务的通报；在首次发出正式通知后，Polymarket对来自法国的相关金融交易实施了地理屏蔽。该机构称，这项措施遭到规避。ANJ 将该网站描述为推广非法博彩，并认为相关业务可能未经法国法律授权。这些是国家监管机构针对各自司法辖区作出的决定或表态，并非对预测市场作出的普遍法律定性。

2026 年四月，CFTC 宣布已起诉威斯康星州；该州此前就涉及Polymarket及其他预测市场公司的事项提起案件。该机构主张，联邦法律赋予 CFTC 对相关市场的专属管辖权。这反映的是监管机构在诉讼中的立场，并非全国范围内关于合法性的最终裁决。某项业务的监管状态取决于其运营方、产品、用户所在地及相关主管机关的决定。

选举市场的影响力

截至 十一月 4 日（2024 年），据路透社报道，总统胜选合约的累计成交额约为 US$3.1 十亿，其中特朗普与哈里斯结果相关的成交额估计为 US$1.97 十亿。合约历史还包括已经退选的候选人。这些有明确日期的数字衡量的是成交额，而非独立用户数、当前市场深度、未平仓风险敞口或收入；这些数字本身也不能证明预测准确性。

选举之夜，参与者根据不断传入的信息进行交易，价格随之变化；最终结算则取决于合约书面规定的结果定义及后续裁定。Polymarket的回顾文章记录了该公司对其选举市场价格变动过程的描述，并非对预测准确性的独立核验。市场价格不是官方选举结果，高报价也不会使合约结算。

合作关系与数据分发

Polymarket后来签订了产品及数据分发协议。2025 年六月，该公司与 X 宣布合作，将市场信息整合至 X：把Polymarket的数据与社交网络帖子及其 Grok 系统的注释结合起来。该协议涉及市场数据的展示和使用，并未使两家公司成为同一运营方。

2026 年一月，Polymarket与道琼斯公司宣布达成独家协议，将Polymarket预测市场数据分发至道琼斯旗下消费者平台，包括《华尔街日报》《巴伦周刊》、MarketWatch 和《投资者商业日报》。该协议整合了数据，并非合并，也不构成对市场预测的普遍背书。经核实的来源证实了这一合作关系。新闻机构报道预测市场赔率本身，并不能证明存在商业合作。

美国服务上线前后，该公司还与体育联盟签订了协议。2025 年十月，国家冰球联盟宣布与Polymarket和 Kalshi 建立多年期美国预测市场合作关系。2026 年三月，美国职业棒球大联盟（MLB）指定Polymarket为其官方预测市场交易所。MLB 另行宣布与 CFTC 签订诚信备忘录；这两项安排彼此独立。MLB 还说明了对其认为可能危及诚信的市场所作的限制，以及官方联盟数据的使用方式。这些协议按照所列条款，允许相关公司使用联盟标志、信息或分发渠道。协议并不能证明每个体育市场都得到联盟背书或 CFTC 批准。

市场结构与技术

问题、结果与价格

Polymarket将相关问题归入事件，每个事件可以包含一个或多个拥有各自裁定条件的市场。二元市场通常根据其问题措辞和结算规则提供 Yes 和 No 两种头寸。一个事件也可以归集多个市场，例如选举中的多位候选人等互斥选项。用户在某市场中的头寸，是其持有的结果单位余额；结算前，买入或卖出单位会改变该余额。

价格在中央限价订单簿中形成。买方挂出买价，卖方挂出卖价；希望立即成交的交易者会与对手方成交，支付显示的卖价或收到买价。两者之间的差额即为价差。Polymarket称，显示价格通常是中间价，但当价差超过其规定阈值时，则采用最近成交价。中间价未必是可执行价格。

累计成交额记录一段时间内的交易情况；它不显示当前可以按某一价格成交的数量，也不统计独立参与者人数。订单簿深度和价差反映可用报价，而非历史成交额。

订单撮合与区块链结算

在Polymarket International 上，参与者签署订单，注明结果标识符、方向、价格、数量及其他执行细节。订单会发送至中央限价订单簿服务，由其运营方检查签名、余额、授权和市场限制。订单可以留在订单簿中等待，也可以与其他订单撮合。运营方的链下撮合系统提供订单簿交易体验；撮合后的交易随后提交至Polygon上的智能合约进行结算。撮合响应和区块链交易结算是两个独立步骤，结算可能在撮合后异步进行。

签名授权的是一笔订单，并不意味着可以不受限制地访问钱包中的所有资产。若交易所撮合该订单，相关结算合约只有在余额和授权额度检查通过后才能执行。合约还必须正确部署和配置，钱包必须使用正确的签名者和权限，并且必须提交有效的链上交易。因此，交易由用户授权的订单、运营方运行的撮合系统和可编程结算共同构成。

常见订单指令包括GTC和GTD限价单，这类订单会持续有效，直至取消或到期；还包括FOK和FAK订单，这类订单尝试立即全部或部分成交。所谓“市价单”被描述为激进限价单，并不保证固定成交价格。

Polymarket将其国际服务描述为非托管服务：用户持有自己的密钥，智能合约则持有支持未平仓头寸的抵押品。这一描述针对的是资产托管方式；链下撮合及市场管理仍由平台运营。

Polymarket提供只读市场发现和订单簿数据的公共客户端及接口文档。

下单或管理交易需要钱包签名者；某些钱包操作也会使用 API 凭证。公共市场数据不等同于无需身份验证即可交易。

结果头寸与抵押品

二元市场中的两个结果构成一个完整集合。拆分一单位抵押品会生成一个 Yes 头寸和一个 No 头寸。结算前，可以将等量的两种头寸合并，换回相应数量的抵押品。参与者也可以在订单簿上买入或卖出某一种结果；拆分和合并则是创建或解除完整集合的合约操作。

裁定完成后，头寸会按记录的赔付额赎回。标准二元结果向获胜方支付一单位抵押品，向失败方支付零；在少见的50/50平局情况下，Yes 和 No 各支付0.50。Polymarket称，书面规则会规定信息来源、截止时间和边缘情形；仅凭标题无法得知这些内容。平台可能补充链上背景信息以阐明问题，但不会改变其根本意图。

Polymarket记录了两套并存的结果余额系统：Gnosis Conditional Tokens 及其Protocol V2PositionManager。两者都使用ERC-1155余额，但标识符和集成方式不同。

“CTF Exchange V2”是 Conditional Tokens 的独立交易所，并非Protocol V2PositionManager的另一个名称。当前合约页面列出了Polygon主网（链 ID 为137）及交易所部署信息。

在2026中，Polymarket文档所述的国际抵押品层使用pUSD，即Polymarket美元：这是一种六位小数的ERC-20代币，部署在Polygon上，据称由USDC提供支持。智能合约通过入口和出口合约封装及解封抵押品。pUSD指南中的示例将USDC.e标为被封装的资产。pUSD是结算抵押品，并非治理代币。

原始的 CTF Exchange V1代码库已归档，并指引开发者查看 V2部署信息。CTF Exchange V2增加了对封装抵押品的支持，以及用于拆分、合并和赎回 CTF 头寸的适配器。

负风险市场

负风险事件将互斥结果归为一组，例如多名候选人竞选同一职位。在一组普通、彼此独立的二元问题中，某市场的 No 头寸不会自动与其他市场关联。而在配置为负风险的一组市场中，一个结果的 No 头寸可以转换为其他结果的 Yes 头寸。例如，“其他”选项的 No 头寸可以转换为每一位具名候选人的 Yes 头寸。这一机制依据只能有一个结果胜出的事实关联各项结果，并通过特定适配器或协议模块实现。

部分事件会采用增强型负风险机制，在交易开始后增加结果选项。当前文档将具名选项和新增选项与“其他”类别区分开来。未列名但正确的结果会归入“其他”，并且随着占位项目得到澄清，该类别的定义可能改变。因此，具体措辞和当前结果列表都很重要；转换机制并不能替代阅读市场条款。

费用与执行成本

并非所有列出的市场都采用相同的执行设置。最低价格增量、最小订单量、接受的订单指令和费用参数均属于市场数据；API 会返回用于验证订单的限制条件。概述订单类型并不能证明每种市场都支持所有类型或价格增量。相关市场页面和当前市场记录提供适用于该市场的条款；平台级示例说明系统支持的功能，并不代表每个市场的配置。

Polymarket的费用政策与早期将交易描述为免费的说法相比已有变化。当前国际服务文档称，某些市场类别会在撮合时收取吃单方费用；按照所载费率表，挂单方不向平台支付费用。公布的费用公式为份额数量乘以费率、价格以及一减去价格。因此，费用会随份额价格和市场适用费率而变化。文档称，地缘政治和世界事件市场免收费用，同时列出了其他若干类别的费用。费率和适用市场可能变化，因此不应将某个有日期的费率表描述为永久政策。

结果裁定

Polymarket在预测市场中使用UMA的 Optimistic Oracle，在加密货币涨跌市场中则使用Chainlink的时间加权平均价格。当前文档列出的典型参数包括 US$750pUSD保证金，以及对UMA提案设定的两小时挑战期。若无人提出异议，提案可在存续期结束后裁定。发生争议后可以提交另一项提案；若再次发生争议，则会升级至UMA的数据验证机制。Polymarket称，证据提交和辩论期为24至48小时，随后进行约48小时的投票，由UMA代币持有者采用提交—揭示方式投票。这些是典型时长和配置参数，并非固定保证。

2025 年，一个关于拟议美乌矿产协议的市场，展示了对措辞、截止日期或信息来源的不同解读如何导致争议性结算。其规则规定了三月 31 日的截止日期，并将美国和乌克兰政府信息列为来源。Polymarket的存档记录显示，YES 提案曾遭到质疑，之后 YES 成为最终结果。这记录了一次存在争议的解读和结算过程；仅凭此事并不能证明预言机遭到攻击、存在欺诈或违反规则。

解读与局限

预测市场价格既不是民意调查结果，也不是必然经过校准的概率。它反映参与者进行交易时的边际条件，并受参与者群体、可用信息、风险和流动性影响。一项同行评审研究发现，在其样本中，校准情况会随裁定时间临近程度而变化。对比民调的结论同样取决于场所、参与者和评估方法。这些研究既未评估Polymarket当前的市场，也不能证明其整体准确性高于或低于民调。

市场参与者是自行选择的，与传统民调样本不同。参与交易要求用户愿意且能够按照服务规则和地域限制建立头寸。参与者可能不同于受事件影响的整体人群；有些市场的活跃交易者可能很少，或某一价格档位的深度有限。价格可以反映该市场所代表的观点和交易，但不一定代表所有人的看法或最终结果。

证据也提醒人们，不应笼统声称预测市场总是优于或劣于民调。一项关于美国总统选举的历史分析发现，在其样本中，计入选举最后一周的民调后，市场价格没有增加预测信息。另一项针对地缘政治问题的独立实验发现，对于该研究的参与者和问题，汇总后的自我报告至少与价格同样有信息价值。这两项结果都不是对Polymarket当前市场构成的直接评估。它们说明，比较结果取决于参与者、各方法使用的信息，以及预测的测量时间。

国际服务的地域访问接口会区分被屏蔽的司法辖区，以及用户只能平仓的地区；该列表反映的是某一时点的运营状态，可能发生变化。

2026 年四月，美国司法部和 CFTC 宣布采取刑事和民事行动，指称一名现役军人利用机密信息交易与某次军事行动相关的Polymarket合约。两家机构的公告在起诉书和诉状中陈述了相关指控；本文核查的来源未显示此后已有裁决。此案使信息获取和利益冲突问题进入了公众对事件市场的讨论。现有来源并未证实这些指控属实，也未表明这是平台范围内的做法。

另请参阅

Vandra